國際政、經情勢顯示以往認為不大可能發生的情況，
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，現在卻逐漸具備「躍變條件」（jump conditions），
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，但金融市場仍繼續走自己的路。這種分歧在短期間還可以理解，
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，在長期間卻會形成複雜的動能，
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，而投資人必須對此有所調適。過去幾周來的大事不少，
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，英國公投確定退出歐盟，
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，美股及債市同時迭創新高，
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，使全球金融體系顯得更不尋常，
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，再加上義大利銀行業脆弱，
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，土耳其流產政變，及全球暴力攻擊事件頻傳，更凸顯出不穩定情勢持續升高。這些問題都促使「躍變條件」更趨成熟，也就是政、經情勢不再只是平順、漸進式的演變，而會突然躍入截然不同的情境。如此將改變經濟與金融間穩定關係，對各個經濟單位之間的互動造成衝擊，引發政治脫序，打破不同資產之間的正常關係，削弱傳統體制及資本主義制度的基本理念。眼前的「躍變條件」包括義大利10月「憲法公投」，可能使歐洲政局益發複雜；再看11月的美國總統大選，兩黨候選人都為反體制推波助瀾，包括反對全球化、貿易協定及一些自由市場的要件；中國也因為全球經濟逆風及國內金融泡沫，使轉型工作更加艱難；在此同時，市場對歐、日及中國過度依賴寬鬆貨幣政策的效果也益發質疑。然而市場氛圍卻仍然淡定，「恐慌指數」也處於低檔。究其原因，一是市場流動性依然豐沛，投資人也慣於「逢低買進」；很少人考慮到資產價格已經偏高，及不同資產之間的相關性可能帶來不穩定。由於缺乏替代性的投資工具，加上經理人不能保留太多現金，使股市持續散發出非比尋常的魅力。投資人目前只重視資金流向，把政治與經濟不確定性擺一邊，將使未來發生金融動盪的風險升高。面對短期間靠充裕流動性維持的市場穩定，及長期基本面的嚴重失衡，在此建議投資人應降低對資產報酬率的期望值，提高現金比率，操作須更加敏捷，為未來可能發生的市場動盪做好準備。投資人可能犯下的最大錯誤，就是相信目前人為的市場穩定乃是理所當然，市場本身就能夠把基本面拉抬到與行情相符的水準。不幸的是，相反的結果卻更可能發生。（作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問），