台灣今年閃過25個颱風，
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，可惜的是沒能躲過金融市場動盪，
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，10月才開始五個營業日，
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，台股就跌了489點，
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，跌幅4.44%，
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，10月來在昨（5）日盤中更一度跌逾500點，
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，新興市場股災像雞瘟一樣蔓延，究竟牛市是否真的結束？股市反應基本面，行情會否由多翻空，還是得看景氣發展動向。近期焦點在國際貨幣基金（IMF）將發布的世界經濟展望（WEO），其總裁拉加德率先指出，全球經濟環境有所轉變，再者，新興市場貨幣重貶，可能造成部分國家資本外流，各國貿易爭端變為壁壘，歐元區、日本、中國經濟已出現放緩跡象，加上各國政府與民間債務持續增加，全球經濟成長預期將難免下修。 這個訊息極其重要，IMF原預估全球今、明年經濟成長率為3.9%，意味經濟環境是「高檔盤旋」，如果下修，就變成「峰頂已過」。根據國家經濟研究局（NBER）統計，第二次世界大戰（1939~1945年）結束後，美國商業循環擴張期平均是58.4個月，戰後最長景氣擴張期為120個月，本波景氣自2009年7月開始復甦，到2018年9月止已持續111個月，幾乎是以往均值的兩倍，景氣循環何時結束成為隱憂，IMF提出的展望，拉響了警報。本欄先前曾指出，今年的資金和景氣可說是「如日中天」，像正午豔陽一樣發揮到極致，只是陽光再強也難改黃昏終將來臨，當下的經濟動能降溫正如此一現象，應不意外。接下來需探討的是，景氣會否「軟著陸」? 也就是休息幾個月後再出發，還是就此進入衰退期，下探循環谷底，股市當然難逃「熊吻」!指標會說話，世界各國如美國、中國、台灣在月初剛公布具領先性的採購經理人指數（PMI），大多低於預期也較前次數值走低，上月底公布的台灣景氣領先指標不含趨勢指數為101.39，也較上月下滑0.09%，無可否認，經濟動能確實趨緩，但未跌破50多空分界點；另外，全球最大經濟體美國，其9月ISM非製造業指數為61.6，顯著高於預期的58和8月前值58.5，整體來看，應屬降溫，非全面反轉。因此，可先將現階段的景氣視為復甦期中的修正，當然，股市回檔測試支撐在所難免，但不至於將長線趨勢扭轉為空頭，必須謹慎的是，如有其他明確衰退訊號出現，再行撤退，也就是小心可以，毋須悲觀。資金移動，應是本波急跌主因，美國經濟與就業市場強勁，加上聯準會（Fed）主席鮑威爾的鷹派談話，美元指數重新站回95關卡，未來是否挑戰8月15日的96.865高點，以及8月16日新台幣兌美元創下的30.87價位將是觀察關鍵。投資組合仍維持七成持股，避險部位發揮效用，可陸續出場。台積電本次相對抗跌，反彈行情可能抗漲，倒是股王大立光急挫後，已逼近前波低點值得留意，先前傳出因9月營收平平，引發法人籌碼動搖，10月低價款iPhone開賣，其10月11日舉行法說會，釋出的展望將是矚目焦點。金融股是另一個選擇，雖然台灣並沒有升息，不過美國Fed升息將有助於銀行業者美元相關的外幣放款利率提升，未來存放利差可望擴大，如兆豐金等是受惠者，其次，保險為主的金控如國泰金等，其新進資金配置可以增加經常性收益。（作者是資深證券分析師），