全球原油及石油煉製品的庫存雖仍維持超高水準，
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，但並未對油價造成壓力，
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，油價反而站上每桶50美元，
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，主要是基於物流性、投機性及安全性三項需求。截至3月底時，
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，經濟合作發展組織（OECD）的商用石油庫存量（包括原油及煉製品）足可因應67天的需求量，
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，高於2013年底的57天。庫存增加通常會令人聯想到油價下跌，
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，而今年初油價重挫的原因之一也是因為庫存太高。但最近油價之所以大幅回升，
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，卻並非由於庫存明顯減少，
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，因為庫存仍居於高檔。庫存與油價之間的傳統關係已然脫鉤，
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，因為現在需要有高庫存量，以因應需求增加，及突發性的供給中斷。這與過去20年來國際油市所適應的狀況大不相同，因為以往一旦發生供給憂慮，石油輸出國組織（OPEC）仍有能力增產。目前石油業界基於多項原因，包括物流性、投機性及安全性，因而願意持有較高的庫存量。所謂物流性，是指油管、煉油廠及供應鏈需要有充裕的石油；投機性，是指預期未來供需變動可能帶來獲利；安全性，是指未來可能發生的預料中或意外的供需波動，因此需增加庫存量作為緩衝。基於這三項因素，使石油庫存從2013年底開始增加。在1990及2000年代的大部份時間，OPEC一直設法使全球石油業相信不需持有大量且昂貴的石油庫存；由於OPEC擁有充裕的備用產能，因此市場完全可以依賴OPEC來調節供給，以因應市場求變化。然而自從沙烏地阿拉伯於2014年放棄「減產保價」策略後，OPEC的備用產能已大致消失。由於其他產油國也幾乎都盡可能地增產，因此除了沙國外，他國幾無增產空間，原因是他國的供給普遍受到政治問題的干擾，無論是奈及利亞或利比亞皆然。5月以來這種狀況更加惡化。加拿大、奈及利亞、委內瑞拉等多國都發生意料之外的供給中斷，使油市一天的供給量至少減少200萬桶，但油價並未出現重大波動，因為庫存量增加使油市認為供給無缺。但由於缺乏備用產能，因此企業必須維持高庫存，以因應需求的變化，因為油市已經不能再依賴OPEC增產，而油價與庫存量之間的正常關係已不再可靠。只要市場仍靠維持高庫存，而非產量增加，來因應需求增加，或供給中斷，則高庫存便未必會對油價造成下壓。（Julian Lee是彭博石油策略師／編譯任中原），