今年4月中旬以前，
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，外匯市場尚充斥著美元指數需至第4季，
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，才可能明顯回升的氛圍。豈料，
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，美元指數從今年4月16日的89.425一路走升，
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，至5月3日晚已至92.522，
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，打臉一干市場專家的預測。會出現這種預測失準現象，
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，一方面是匯率乃兩國或多國間的「相對」價格，
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，既要考量一個國家的經濟基本面、資金面、情緒面等因素，
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，更要納入國與國間於前述各因素的相對關係，使匯率走向預測的難度不小。尤其是近期中美貿易戰等非經濟因素，讓市場的情緒始終處在激動狀態，持續對外匯市場造成干擾，讓匯率走向預測更困難。 另一方面，當前美元指數走強與專家早前看空美元的成因，各有所本，其對美元走勢的影響更是「難分軒輊」。先就近期美元指數走強來看，全球經濟「不再」同步擴張恐為關鍵原因之一。因為在美元本位的國際匯兌制度下，當景氣大好時，投資人將外幣貨幣型資產（多以美元形式持有）轉變為國際風險性資產投資（不一定是美元計價），使美元需求減少，造成美元匯率走弱。反之，在當前OECD領先指標打平、各國採購經理人指數多不見進一步擴張，轉呈現平穩前行（level off），甚至可能出現有限度的經濟趨緩狀態下，投資人的戒心浮現，遂從無畏風險（risk on）轉為規避風險（risk off）的操作，易被動增持美元貨幣型資產，進而推升美元。同時，對於已走向貨幣政策正常化的美國，除非經濟出現嚴重減速或通貨緊縮，否則聯準會沒有理由調整貨幣政策方向。但仍處於負利率的歐元區與日本則不然，當經濟趨緩時，市場預期相對缺乏政策工具的兩大央行，將會更依賴匯率政策操作來刺激經濟，使其匯率走勢可能會趨弱，美元則相對走強。再就專家看空美元的理由而言，一來是川普稅改助長美國嚴重的雙赤字問題，重現過往財政及經常帳赤字惡化時，美元往往走弱的經驗。例如2001~2009年美國財政及經常帳赤字占GDP比從-2.82%惡化到-12.68%，美元指數便從116.75一路貶值到77.86；二來是川普上任後的所作所為，讓戰後規則導向（rules-based）且以美元本位的國際經貿體制產生裂痕，恐削弱美元作為最主要準備貨幣的地位，使專家對於美元匯率能否在龐大的雙赤字下，仍保持穩定且強勢，開始存疑。由此可知，在聯準會持續升息的背景下，去年至今年第1季美元匯率呈現弱勢，主要是受到全球同步擴張的景氣因素，以及美國雙赤字惡化、規則導向體制被破壞等結構性因素雙重力道的影響。倘若今年第1季全球經濟數據表現不穩，僅是稍事休息或受高基期拖累，之後便重回去年下半年般的同步成長格局，或轉為平穩前行狀態，則景氣因素對美元的支撐力道降低，美元走弱的結構性問題就會被凸顯。相對的，若當前景氣趨緩是經濟衰退的序曲，市場的風險趨避意識將力壓結構性因素，使美元延續目前的強勢。惟在這個全球景氣面臨政治、經濟等多方亂流的時代，未來匯率走向不只取決於景氣好壞與結構性因素的拉扯，更飽受非經濟因素影響，使外匯市場陷於層層迷霧中。若投資人壓寶式的押注匯率方向，難保不被匯率起伏所傷。較合適的做法，應是針對不同情境制定相應策略，方能度過多重市場波濤。（作者是元大寶華綜合經濟研究院董事長、台灣大學經濟學系兼任教授），